Quien asesora a Cristina en materia financiera?

Mi impresión es que la misma persona o grupo de personas que asesora a la Presidenta en materia de comunicación pública es la que le brinda asesoramiento en materia financiera. Lamentablemente las finanzas son algo muy delicado y complejo como para que se maneje así.

Me explico. La decisión anunciada esta mañana por Cristina Kirchner de instruir al Ministro de Economía para que disponga cancelar la deuda de Argentina con el Club de París con reservas del Banco Central, por 6.700 millones de dólares fue sin duda una forma eficaz de informar al público en general, aquí y  en el mundo, que Argentina tiene voluntad de pagar sus deudas. La noticia ya está en los mas importantes diarios on-line del exterior y será tapa de todos los diarios argentinos mañana. Esto ya ocurrió cuando Nestor Kirchner dispuso cancelar anticipadamente la deuda con el FMI.

Pero mi impresión es que los expertos financieros bien informados sobre la realidad Argentina no se dejarán impresionar por esta decisión. Cuando entren en los detalles van a concluir que el riego de default o de desestabilización monetaria y financiera de Argentina ha aumentado.

Quienes temían y temen un nuevo default de la deuda siempre se refirieron a la deuda con los tenedores de bonos, sean en pesos ajustables por CER o en dólares. Nadie dudaba que Argentina no volvería a declarar una nueva moratoria de la deuda con el Club de París, simplemente porque lo había hecho a principios de 2002 y continuaba en esa situación. Se descontaba que tarde o temprano el gobierno se iba a ver obligado a renegociar o pagar.

Por consiguiente, los expertos financieros que asesoran a los acreedores tratarán de indagar si, habiendo  pagado lo que se debía al Club de París, a nuestro país le resultará más fácil o más difícil atender los vencimientos de la deuda en bonos durante los años 2009 y 2010.

No podrán sino concluir que el pago al Club de París no libera crédito para futuros vencimientos de la deuda en bonos. Sí podrá facilitar el acceso de Argentina al crédito país a país para el financiamiento de importaciones asociados a proyectos de inversión, y eso es bueno, especialmente si los proyectos de inversión son mejores que el del tren bala. Pero para atender futuros vencimientos de la deuda en bonos, en la medida que esos vencimientos excedan el superávit fiscal luego del pago de intereses, se necesitará emitir nuevos bonos o usar reservas del Banco Central. No hay otra alternativa.

Cabe preguntarse entonces, ahora que no se le debe al Club de París, será más fácil colocar nuevos bonos? Y con respecto a la posibilidad de usar reservas del Banco Central para afrontar el vencimiento de la deuda en bonos, será más fácil o más difícil luego de que hayan disminuido en 6.700 millones de dólares? La respuesta es que ahora será más difícil, tanto colocar nuevos bonos en el mercado, como seguir utilizando reservas del Banco Central.

Será más difícil colocar nuevos bonos, porque quienes comprar esos bonos, con la excepción de Venezuela, interpretarán que el gobierno echó manos a las reservas del Banco Central, que no le pertenecen, para evitar someterse a las auditorias del FMI. Y los inversores en bonos soberanos no confían en los países emisores que se niegan a ser auditados y a respetar las reglas de juego de los mercados de capitales. Interpretarán, sin lugar a dudas que el pago anticipado de parte de la deuda con el Club de París, porque no toda estaba vencida, como ya ocurrió con el pago anticipado al FMI, se hizo con el claro propósito de evitar las auditorias del FMI. Por si no estaba claro, Nestor y Cristina Kirchner siempre se preocuparon de recalcarlo.

Sólo así se explica que cancelen anticipadamente deuda que nos cuesta 5 % anual de interés cuando a Chavez le hemos estado pagando 15 % de interés. «Pagamos 10 % más, pero nos sacamos de arriba al FMI», dicen sin tapujos.

Pero, si no se pueden colocar nuevos bonos, cabe esperar que así como el gobierno decidió usar las reservas del Banco Central para pagarle al Club de París, también lo hará cuando deba pagar vencimientos de capital de la deuda en bonos? Los acreedores internos y externos no estarán tan seguros, porque las reservas no son tan grandes como se las pinta y además, hay un impedimento legal para utilizarlas.

Utilizaré unos renglones más para explicar estos dos puntos, porque son muy importantes. Al 20 de agosto, las reservas de divisas del Banco Central eran de 47 mil millones de dólares. Ese activo del Banco Central, el mismo 20 de agosto tenía la siguiente contrapartida en pasivos monetarios: Circulación monetaria: 73 mil millones, depósitos de los bancos en el Banco Central: 26 mil millones, depósitos en moneda extranjera: 12 mil millones, Letras del Banco Central: 48 mil millones, Posición neta de pases pasivos (una suerte de encajes remunerados de los bancos en el Banco Central): 14 mil millones y Otros:6 mil millones. En total, los pasivos monetarios que tienen como respaldo a las reservas ascendían a 179 mil millones, que al tipo de cambio de 3,02 pesos por dólar equivale a 59 mil millones de dólares. Es decir, antes de restar casi 7 mil millones que se utilizarán para pagar al Club de París, ya hay un descalce de 12 mil millones de dólares (59-47). Ese descalce aumentará a 19 mil millones de dólares cuando las reservas bajen a 40 mil millones, después del pago anunciado esta mañana. Cuando hablo de descalce me refiero a la divergencia con la relación de equivalencia entre reservas y pasivos monetarios que exigía la ley de convertibilidad.

Otra forma de ver esta misma realidad es la siguiente. Con 47 mil millones de reservas y 179 mil millones de pasivos monetarios, el tipo de cambio que el Banco Central puede defender frente a una corrida es de 3,80 pesos por dólar. Y con 40 mil millones de reservas, el tipo de cambio defendible por el Banco Central aumenta a 4,47 pesos por dólar.

Será muy difícil entonces, que cuando las reservas bajen a 40 mil millones, el gobierno pueda alegremente seguir utilizándolas para pagar vencimiento de capital de la deuda en bonos, cuando esos vencimientos son del orden de los 10 mil millones por año.

Además de esta dificultad objetiva, que surge de los riesgos que estaría asumiendo el gobierno al desguarnecer a su Banco Central frente a una eventual corrida sobre las reservas de divisas, hay un impedimento legal muy importante. La Carta Orgánica del Banco Central limita el financiamiento que esa institución le puede dar al Tesoro Nacional.

Como las reservas son del Banco Central y la deuda con el Club de París, así como la deuda en bonos, son del Tesoro Nacional, la única forma de poder hacer esos pagos es mediante un préstamo del Banco Central al Tesoro. Para que este sea legalmente factible, tendrán que modificar la ley que organiza al Banco Central. Y ello significa que tendrán que discutir en el Congreso Nacional, precisamente el significado de aquel descalce descrito más arriba. La sola discusión de un tema semejante, va a tener  repercusiones muy negativos en los mercados monetario y financiero. Es una imprudencia correr esos riesgos.

En fin, decidí escribir éste artículo para ayudar a nuestra Presidenta a advertir que la comunicación hacia los potenciales compradores de bonos argentinos es muy diferente a aquella destinada a impresionar a la gente. El anuncio que hizo esta mañana no inpresionará a los potenciales compradores de bonos argentinos. Distinto sería el caso si la Presidenta anunciara que el INDEC deja de mentir sobre el Índice del Costo de la Vida, que Argentina va a renegociar con el Club de París y acepta las auditorias del FMI y que con los recursos que le quedarán por no tener que anticipar todo el pago al Club de París va a tratar de lograr un arreglo con los bonistas que no aceptaron el canje de Lavagna.

En materia financiera Cristina Kirchner debería consultar más al Banco Central y menos a quienes trabajan para la tapa de los diarios.

392 comentarios en «Quien asesora a Cristina en materia financiera?»

  1. Dr. usted me podra decir cual era la deuda externa en el año 1975 y a cuanto ascendio en 1983 y porque se estatizo la deuda privada. gracias

    1. No tengo a mano las cifras, pero el aumento fue importante.Seguramente las puede encontrar en el sitio del Banco Central. La deuda privada se estatizó porque el presidente del Banco Central que me sucedió, luego de que yo estuviera al frente de esa institución por 52 días, cedió ante la presión de los endeudados y cambió el sistema de indexación de los seguros de cambio. Yo lo denuncié mucho antes que todos los que después criticaron esa mediad. Incluso yo lo denuncié antes de que Julio Gonzalez del Solar firmara la circular del Banco Central la firmara. Si le interesa conocer los detalles le puedo enviar mi libro «Economía en tiempos de crisis». Si lo quiere recibir, envíeme la dirección a [email protected]

  2. Estimado Dr. Cavallo: HE LEÍDO «QUIÉN ASESORA A CRISTINa…», Como siempre, su lucidez es para destacar. Pienso que este gobierno nos va a hacer perder tiempo, y al final, o se van a ir o se les va a incendiar la economía. Primero: el plan de Néstor de gobernar 1 período, luego hacerla presidente a Cristina pero gobernando él, para en un tercer período, ser reelecto, HA FRACASADO, porque no calculó que así como seguía gobernando él atrás de su mujer, también el desgaste político iba a ser de él. SEGUNDO: en este contexto, y además, no les gusta gobernar conciliando porque de demócratas no tienen nada. Eso está comprobado. Y así las cosas, condicionados política y económicamente, creo que están tentados a irse -claro, y seguramente- haciéndose las víctimas. TERCERO: esto es así, porque según leo y me informo de verdad con sus artículos, el año que viene será muy comprometido en cuanto a pago de intereses de deuda, y el dinero NO VA A ESTAR, (de allí la desesperación que tenían de hacerse del dinero de la gente de campo). Sumando los condimentos de cabotaje (INDEC, desgaste inmenso de todo el gabinete), a los problemas internacionales, no veo muchas salidas. Tampoco es un gobierno que tenga fuerza para implementar ningún cambio.

  3. Yo creo que no tiene nada de malo la cancelación de una deuda externa, al contrario, me parece que Cristina dio una señal alentadora con este pago al Club De París.

    1. Por supuesto que no tiene nada de malo pagar. Pero no se le puede pagar deuda no vencida a los gobiernos y seguir diciendo que no se le va a pagar nada a quienes tienen en su poder bonos defaulteados. Con esta estrategia, en lugar de recuperar el crédito, cada vez nos alejamos más de él.

  4. Estimado Dr Cavallo: Sus comentarios en este espacio nos permite, especialmente a aquellos que no pertenecemos al mundo de la economía,
    acceder a información muy valiosa que nos aclara el panorama de un presente político y económico muy confuso .-
    He leído gran parte de los artículos y comentarios de este blog y debo agradecer que dedique su tiempo a mantenerse en contacto con los lectores ya que en la actualidad no abunda la información confiable y seria. A propósito de este artículo cuando me enteré del pago al club de París tuve la sensación que era un anuncio que buscaba impacto mediático y además pensé: pagamos deuda a baja tasa de interés y tomamos al 15% a Chavez(?); ud. me lo confirmó .-
    Muchas gracias.

  5. Estimado Dr. Cavallo ; decididamente esto se va para arriba , 107 mensajes en 2 días; vender publicidad seria un golazo. Además ud podría abrir el paquete accionario del blog en la bolsa.
    Los mercados están muy alicaídos según veo y el anuncio del pago, no les hizo ni fu , ni fa, lo que es preocupante.
    Supongo que será porque no hay confianza de que las empresas tengan grandes perspectivas ; y cuanto peor andenellas , mejor andará el blog ; no seria demasiado difícil calcularle el flujo de casa.
    Si la cosa despertara confianza a este blog no lo mira ni Sonia ( creo que así se llama su esposa) ; pero dadas las perspectivas que muestran los mercados…………
    Como ve, siempre hay posibilidades de negocio y tambien de una sonrisa.

    1. Muchas gracias Rubén, pero por el momento me basta con que el sitio sirva para que lo visiten personas como usted, interesados en conocer lo que realmente pasa con nuestra economía.

    2. Rubén, wordpress no admite AdSense. Hace poco, sin embargo, hubo un problema muy serio, porque desde un país que no es USA, delincuentes cibernéticos replicaron blogs de wordpress, con propagandas, cosa que no está permitida. Es difícil controlar que este tipo de cosas no suceda, pero hay manera de accionar si uno es víctima de algo así. Tengo el dato de cómo hacerlo, pues también uso wordpress. Aunque la reacción general de los usuarios ya se produjo e imagino que esto se habrá controlado.
      Perdón por la aclaración. Saludos cordiales.

  6. Dr. en una de sus respuestas dijo: «La idea de que un país debe reducir el capital adeudado es retrógrada. Obliga al país a ahorrar para invertir en el exterior. Reducir el capital adeudado es invertir en el exterior en lugar de invertir en elpaís y aumentar la capacidad productiva.»
    Mi duda es la siguiente: concido que en las actuales condiciones no es adecuado cancelar el capital y si refinanciar intereses, pero entiendo que lo lógico es ir achicando la deuda en la medida de las posibilidades para pagar menos intereses en el futuro no?

    1. Cuando un país tiene superavit, luego de haber financiado las inversiones que necesita, sobre todo en infraestructura y energía, por supuesto que vale la pena amortizar capital. Lo que no debe dejar de pagarse son los intereses.

      1. Dr. Cavallo, que simple e inteligente respuesta. Parece increíble que profesionales de la macroeconomía (entiendo que la Presidenta debe tener asesores) no hayan advertido sobre este y otros puntos.
        De tan increíble que parece, a esta altura del partido, yo simplemente no lo creo.
        Acá, sospecho y temo, hay una intención devaluatoria no confesada.
        Saludos cordiales.

  7. Estimado Dr: ante todo es un verdadero placer tener este contacto directo gracias a la «puerta» que nos abrio a todos los que en alguna forma creemos que todavia no esta todo perdido en nuestro pais, como alguna vez expreso en sus libros, que por suerte he podido leer ya hace varios años. (para quien no los leyo recomiendo efusivamente «Volver a Crecer» es imperdible)

    Coincido en casi la totalidad de sus ideas que fue vertiendo en sus ultimos posteos. Solo queria formularle la siguiente inquietud, no cree Ud. que la casi inevitable (creo yo) explosion de la burbuja del petroleo y por ende todos los commodities que siguieron su escalada, especialmente la soja, haran ( por estar los superavits atados a esta ultima) entrar en recesion a la economia del pais en el 2009? si es asi, no cree que dicho parate hara enfriar la demanda de cualquier producto y por ende, las expectativas inflacionarias, ya que las empresas empezaran a producir menos ( lease menor empleo, mas desocupacion, miedo en la gente en gastar, panico, etc. )por ende no tener que devaluar tanto el peso.
    Creo que lo mejor que le puede pasar al gobierno es poder, en definitiva echarle la culpa al contexto de enfriamiento (o recesion) de la economia mundial global que estamos viendo o veremos muy pronto. Con respecto a esto ultimo, cuantos años demandara que la economia mundial vuelva a crecer, estara entrando EEUU en una recesion lenta pero profunda, sera al estilo de los ochenta?

    Ojala Mingo pronto vuelva al ruedo, jamas me olvidare que ud. antes de la debacle del 2001 propiciaba la creacion de una canasta de monedas donde incluia al Euro y al Real (ademas del dolar) para que flotaran libremente con el peso, otro hubiera sido el pais, si algun politico serio lo hubiera escuchado. La devaluacion asimetrica solo hizo empobrecer mas a todos ( y todavia no vimos los peores efectos).

    Saludos y no afloje!

    ADR

    1. Gracias ADR. Puede ser que bajen las commodities, pero no volverán a los precios de 2001 porque la demanda de China a India seguirá siendo fuerte. Si bien esa baja puede ayudar un poco en el frente inflacionario, tendrá un impacto fiscal muy negativo. Como el gobierno ha estado gastando mucho, porque descontaba que seguiría cobrando fuertes retenciones, si bajan los precios de exportación, también le caerá la recaudación fiscal. Eso significa que tendrán que emitir dinero para financiar el déficit fiscal. Y eso es mas inflacionario que el aumento de los precios internacionales

  8. Acabo de ver por TN parte del programa «A dos pesos»… En donde sus indignados conductores alertaban a la inocente población argentina sobre «El TENEBROSO INFORME del Dr. Domingo Cavallo»…
    Y dicen que son periodistas comprometidos solamente con la verdad……
    Un saludo

    1. Desde fines del 2001, Bonelli apostó al dolar alto y a la devaluación permanente. No me sorprende que me tate mal.

      1. Lo importantes es que ni Bonelli ni nadie hasta ahora ha podido refutar con números lo que usted claramente plantea. Lo demás es pura espuma de intereses baratos y pasiones desenfrenadas.

        1. Ahora Van der Koy y Blanck en TN (Clarín) también dicen que Cavallo miente e intenta generar una corrida. Parece increíble que gente informada crea que un economista, por más importante que sea pueda generar un corrida. Si no están dadas las condiciones para generar una corrida, no se va a producir aunque la pronostique un premio Nobel. A lo sumo una opinión calificada, como la de Cavallo, puede ayuda a comprender que están dadas las condiciones para una corrida. Pero de ahí a que pase sólo porque lo diga Cavallo, por favor!!! Entonces la economía no sería una ciencia!!!

          1. Además si fueran inteligentes usarían mis advertencias para evitar una corrida. Si yo tuviera la intención que me atribuyen estos periodistas, lo mejor sería dejar que se sigan equivocando. Que persistan en lo que están haciendo. No me atacarán a mí para asegurarse que realmente haya corrida. No son estos periodistas los que siempre hablan de que es un error dejar que el precio baje, para no pedir, como lo hacían en el año nuevo de 2002 que hubiera una fuerte devaluación? Yo, si fuera el gobierno, sospecharía de los periodistas, no de Cavallo.

  9. Dr: realemente sigo las noticias con preocupación y su artículo me inquieta. Sin dudas la opinión de usted es escuchada atentamente por todos, y muy tenida en cuenta. Lamentablemente, quienes parecen no escucharlo son quienes más debieran. Este gobierno sólo dejará más pobreza y más problemas al país.
    Dada la situación me pregunto por qué no vuelve usted a la política, y por qué no se dedica a preparar futuros líderes, creo muchos lo apreciaríamos. Yo particualrmente, que lo conzoco en persona a través de las reuniones que tenemos con usted en el IERAL – Córdoba (soy pasante en dicho instituto) estaría muy interesado en aprender de usted y poder darle una mano a este país.
    Sin otro particular, y agradeciéndole su aporte siempre constructivo, lo saludo atentamente.
    Santiago

  10. Estimado Dr. Cavallo, excelente su artículo y claro como el agua. Cuando lo recibí hoy, no había leído sobre la noticia y realmente me impactó mucho y luego al comenzar a leer los diarios y ver las fotos de los industriales de siempre festejando este tipo de medidas, se me vino a la memoria su artículo de los otros días en cuanto al golpe de mercado y un breve artículo de Sweachz del domingo en Perfil, comentando porqué los empresarios estaban enojados. Atando ambos artículos con la noticia del pago y las fotos, me queda la amarga sensación de que realmente vamos a terminar tarde o temprano en un proceso de corrida cambiaria, o porque los industriales consiguen torcerle el brazo al BCRA para una devaluación o porque realmente el Gobierno termina de completar todos sus mensajes de default.

    1. Asi es Gabriel. Yo escribo para tratar de evitarlo, pero me parece que los devaluomaníacos hacen todo lo que pueden para que las cosas terminen mal.

  11. Sr Cavallo,
    soy un joven empresario y estoy realmente muy confundido, respecto al tiempo que viene. Se hace muy dificil planificar, porque necesito ventas para que el negocio puda seguir adelante pero un coletazo fuerte de la economía podría hacer que me funda. Estos seis meses fueron díficiles. El único lado positivo que veo es que fue una manera de descubrir errores y empezar a ajustar tuercas.
    Igualmente creo que los años de democracia tienen que ir haciendo efecto. Me parece que la votación del campo es una pequeña demostración. Creo que la democracia va a empezar a ponerle límites a los disparates de nuestros dirigentes. seguramente que una democracia mas seria le hubiera hecho un gran favor a su gestión inclusive.
    Quisiera que una persona de su capacidad reflexiones sobre esto y actue en consecuencia.
    Escribale a Cristina, contactese con senadores y diputados. aconseje, no destruya. Seguramanente que los benditos bonistas que todavía no arreglaron y que limitan nuestro acceso al financiamiento lo escuchan muchisimo. hable con ellos como un hermano mayor de la argentina, no haga comentarios alarmistas. En el caso de lo del club de paris, hagales ver el lado bueno, a pesar de lo obvio y nefasto de no negociar para no ser vigilados por el fmi. hace un par de años rodriguez saa gritaba que no ibamos a pagar nada. hoy por lo menos estamos pagando. y tampoco es que el fmi ha sido barbaro con el pais. Defiendanos un poco. Sea parte del equipo argentino que no puede darse el lujo de no utilizar a un jugador de su clase . hagales ver el lado positivo y colabore activamente para que en lo sucesivo se puedan ir modificando lentamente los disparates. Ayude al país y a los argentinos. crea, colabore, participe. Por qué en vez de participar en congresosndos alrededor del mundo no participa del congreso de nuestra nación que segurmente lo necesita muchisimo. Como joven empresario argentino, se lo pido de corazón. Creo que el país necesita de todos más que nu

    1. Yo trato de ayudar con mis artículos. Espero que Nestor Kirchner los lea. El siempre venía a verme cuando yo era ministro. No entiendo porqué ahora tiene ideas tan equivocadas.

      1. Estimado Domingo:
        Yo anhelo y seria un gran avance que algún día tenga un encuentro con los Kirchner.Que lo llame que, lo consulte como lo hacia en la década de los 90´hasta el 2001 o aunque sea que lean lo Ud. pone en este Blogs.
        Un coro de chupamedias no le sirve a un dirigente,no le permite ver la realidad.Mire además tengo ganas de sumarme a la segunda bancarización del país, este plan de bancarización merece una planificación estratégica si quieren lograr resultados óptimos. Asi como lo plantea Redrado van camino al fracaso.

        1. La cuenta básica que han lanzado es una buena idea. Si todos los pagos que hace el gobierno, incluidos los subsidios sociales, se depositan en cuentas de ahorro con tarjeta de débito, se logrará mucha transparencia y la gente pobre pagará con la tarjeta de débito. Porqué piensa que en esta materia Redrado va al fracaso?

      2. Porqué piensa que en esta materia Redrado va al fracaso?Los fines de la bancarización estan perfectos es el ideal llegar a las clases humildes,que los albañiles carpinteros plomeros toda esa economia informal esta bancarizada es perfecto y ayudaria a equilibrar el sistema financiero .Lo que cuestiono es la implementacion de ese sistema.Tendrian que hacer un censo de todos los comercios que hay en el pais .Calculo un comercio cada 200 habitantes ,bueno a ese comercio instarle un equipo POS mas una impresora.Claro el banco central tendrá que financiar el costo de implementacion de este sistema.Poner unicamente en grandes comercios, no sirve asi la bancarizacion;6 de cada 10 habitantes compran en supermercados y el resto en pequeños comercios especializados.Mingo si somos 40 millones de habitantes y con posibilidad de bancarizar a unos 20 millones de habitantes,hacen falta 20.000.000/200=100.000 equipos POS + la impresora de tickets son los que hacen falta para bancarizar.¿Cuanto sale todo esto y cuales son las empresas proveedoras de este servicio? Para implementar este sistema hacen falta 300 data entry que procesen cada uno 7000 solicitudes. aprox cada data entry puede cargar 110 solicitudes cada 8 horas,calculo unos 90 dias para este trabajo de ingreso de solucitudes y 3 meses hasta la implementacion final.Bueno hay que muchos calculos de horas hombre trabajadas mas tecnicos instaladores de las POS que son nada menos 100.000 POS.A me olvidaba nada menos que agregar unos cuantos de miles de cajeros automaticos,para transferir de una cuenta a otra.Sino como le pago al albañil que viene a hacer refacciones refacciones en mi casa.
        Mingo si no se hace algo parecido a esto es puro BLABLETEO de Redrado a cargo del BCRA.

        1. Ahora entiendo Osvaldo. Por supuesto, para que funcione la bancarización es necesario conseguir que t todos los negocios tengan su post, como ocurre en Estados Unidos y en Europa. y sin ir mas lejos, en Chile y en Brasil.

  12. Dr. Soy un trabajador común como cualquier otro en la indutria siderúrgica. Durante muchos años he logrado tener una vida moderada, sin apuros financieros y he logrado tener algunos ahorros. Sé que estoy perdiendo el 20% mensual. Pregunto, ¿es conveniente disponer de estos ahorros en otra moneda, para mantener lo que tengo, previniendo el futuro mas que nada? Favor no me responda «el que apuesta al dólar pierde». Saludos y gracias.

    1. Yo creo que la mejor forma de proteger los ahorros, si uno los debe mantener líquidos es diversificar las monedas. !/3 pesos, 1/3 dolares y 1/3 euros. Si le tiene demasiada confianza al peso, reemplaceló por reales.

  13. Doctor Cavallo, soy un economista recibido hace menos de 2 años de la UNC al igual que usted sino me equivoco. Por eso pido disculpas si hay temas que no conozco o tengo información equivocada.
    Me parece muy buena su nota, pero le hago una consulta teniendo en cuenta el lado politico que quizas me parece mas interesante dado el «pensamiento» de la pareja gobernante.
    Supuestamente si todo sigue igual en materia de INDEC, Inflación, etc. se va a complicar para hacer frente a los compromisos externos debido a la falta de acceso al crédito internacional. Ahora, si logran mantener o aumentar el superavit fiscal gracias a disminución de subsidios (ya hubo leves aumento de tarifas de servicios publicos), precios altos de las materias primas (según varios analistas van a seguir altos por 4 o 5 años más), y una presión fiscal importante, hasta cuando puede aguantar este modelo?
    Me explico mejor, desde mi punto de vista no van a dar el brazo a torcer ni con el INDEC, ni con la Inflación, ni con nada… O sea, van a morir con las botas puestas. Pero creo que no son tontos, o por lo menos tienen gente que los rodea que no lo son, por lo que van a tratar de mantener el superavit fiscal alto. Entonces, si logran hacer esto… Cuales son los problemas que les pueden surgir a mediano plazo? De esta forma pueden «durar» hasta un lejano 2011?
    Espero me pueda comprender la pregunta, pero estoy tan convencido que nada va a cambiar que estoy tratando de buscar respuestas a futuro teniendo en cuenta como piensan «los presidentes».

    Saludos!!

    PD: Es casi increíble ver que nos responde nuestras preguntas! Le agradezco…

    1. No será fácil mantener un superávit fiscal alto, porque han aumentado mucho los gastos y hay reclamos de aumentos de sueldos y jubilaciones en todas las provincias. Además la presión tributaria está en un pico histórico, y si el precio de los bienes de exportación comienza a bajar, tendrán que reducir las retenciones.

  14. Doctor:

    Espero publique voces contrarias a las suyas… ya que parece un coro de chupamedias los que me preceden.
    Difiero con su pesimista análisis de la situación financiera actual y el pago al club de París.
    ¿ Por qué es tan difícil elogiar una medida buena para nuestra economía y positiva para la mirada internacional?
    ¿ No es hora Cavallo que usted asuma una postura crítica de sus añs de gestión y se llame a silencio sabiendo que su voz aún sigue pesando en ámbitos internacionales?
    ¿ No es hora de aplaudir lo que se hace bien ?.
    ¿ o vamos a negar que esto cae muy bien en inversores extranjeros que es cierto han venido optando por Brasil antes que po nosotros?

    Saludos

    Francisco

    1. Porque me tengo que llamar a silencio? Si usted no quiere leer lo que tengo para decir, no entre a mi blog. Para no molestar a gente como usted, ni siquiera acepto entrevistas de los diarios, las radios y la televisión, que me llaman todos los días. Cuando algo se hace bien lo aplaudo.
      Pero la mayoría de las cosas que ha estado haciendo este gobierno están mal. No es cierto que esta forma de pagarle al Club de París sea buena para la Argentina y sea bien vista en el exterior. Si fuera bien vista, porqué no aumentaron los bonos argentinos después del anuncio?
      Los inversores extranjeros van a Brasil porque este país hace lo contrario que Argentina. En lugar de mantener el precio del dólar alto, ha permitido que el Real se aprecie. En lugar de controlar los precios, prohibir exportaciones y cobrar retenciones, ha dejado total libertad económica para vender y comprar en los mercados internos y del exterior. En lugar de tener colgados a bonistas del exterior, italianos, españoles , alemanes, franceses y japoneses, Brasil siguió pagando sus deudas normalmente. No como Argentina que deja pagar a todos por 7 años y luego le paga, hasta la deuda aún no vencida, al FMI y a los gobiernos.
      Mientras el gobierno de los Kirchner siga actuando así, no vendrán las inversiones extranjeras y se seguirán yendo los ahorros argentinos.
      Mientras yo fui ministro todas las inversiones externas crearon nueva capacidad productiva. Y si no, de donde cree usted que salió toda la potencia instalada para genera electricidad que permitió atender el incremento de la demanda de los últimos siete años sin que haya habido en ese período nueva inversión? Lo de la electricidad es sólo un ejemplo. También hubo mucha inversión real en petróleo, gas, carreteras, puertos, teléfonos, etc. Después de la gran inversión de los 90s, prácticamente no ha habido nueva inversión en estos sectores.
      Hoy llegaron 50 mensajes a mi sitio. El suyo es el más crítico. Me apuro a subirlo al sitio para que vea que no rechazo las críticas. Eso sí, no voy a conceder a los que engañan al país el beneficio de que me transformen en el chivo expiatorio.

      1. Realmente coincido con Francisco. Si bien este Gobierno tiene mas errores que aciertos, no esta mal reconocer lo bueno que hizo como el pago al club de parís. Asi que en mi opinión muy bien Cristina!

      2. Estimado Dr. debo darle la razón de que en los noventa las acciones que implemento aumentaron significativamente las inversiones y la producción en el país, sin embargo a si como Ud cuestiona a las personas que asesoran a nuestra actual Presidenta, creo que puedo permitirme cuestionarlo a Ud acerca de quien lo ha asesorado en la última parte de su gestión en temas como puede ser el megacanje y algunas otras acciones que no hicieron mas que profundizar la crisis bancaria del país.
        Como argentino que vive y trabaja en Argentina, sepa entender que en situaciones particulares como las que tenemos ahora y como tantas que tuvimos cuando Ud. tomaba las decisiones, me molesta que se surjan opiniones apocalípticas de personas, que cuando la economía va bien en el pais, las pocas veces que salen en los medios, dicen que se debe a veranitos financieros o al contexto externo favorable, o me va a decir que Ud no padeció estos dichos en los comienzos de la Convertibilidad?
        Hoy las bolsas del mundo están cerrando a la baja, ya sea por el petroleo que sigue bajando su precio, o por bancos que todavía no se pueden recuperar de la crisis bancaria desatada en EEUU y que contagio a Europa.
        Cuando Ud era gobierno, alguien en EEUU estornudaba fuerte y la Bolsa de Bs As bajaba un par de puntos, porque hoy debe ser distinto que hace 10 años, porque hoy le echa la culpa a que la baja de la Bolsa se debe a la decisión de pagarle al Club de Paris?

        1. Hugo, mis comentarios siempre tienen un sentido constructivo. Cuando yo señalo un peligro, siempre digo también cómo se lo podría evitar. Lea bien mis artículos. Con respecto a sus conceptos sobre el año 2001 y el asesoramiento que me brindaron, debo decirle que tenía de asesores a las personas mas prestigiosas del mundo en materia financiera. Lo invito a leer el artículo «La lucha para evitar el Default y la Devaluación» que encontrará en la sección «artículos en español».
          No sé de donde sacó que yo atribuyo la baja de la bolsa al anuncio sobre la deuda. Yo nunca expliqué ni explicó porque sube o baja la bolsa. Siempre me pareció que es una especie de casino. Distinto es el precio de los bonos. En ese caso, cuando bajan, es porque aumenta la desconfianza. Durante el 2001, mi mayor preocupación era precisamente esa. Los bonos no dejaban de bajar y el riesgo país aumentaba. Las circunstancias externas eran muy desfavorables y Argentina se había endeudado mucho, especialmente las provincias con los bancos locales, y eso generó la desconfianza que yo traté de revertir sin éxito, porque me sacaron del gobierno a los cacerolazos. Consiguieron que tomaran el poder los devaluadores y pesificadores. Hice todo lo que pude pero la suerte no me acompaño. Hay circunstancias en las que no resulta posible tener éxito, aunque uno haga los máximos esfuerzos.

  15. es inconcebible que el dr horacio cavallo siga con su dialéctica, no cabe duda que solo le interesa promover el terrorismo económico
    no mide sus palabras ni mucho menos el alcance de las mismas
    es obvio que su trayectoria y criterios quedaron irremediablemente dañados por su nefasta conducción
    ¿sigue hablando?, ¿desde que lugar?, desde su fracaso
    éste lo lleva a sembrar bombas

    1. Gustavo, hasta equivoca mi nombre. No me llamo Horacio sino Domingo. Yo hablo, o mas bien escribo desde este sitio, al que visita. Porqué lo hace si mi opinión no le interesa? Me parece que palabras como terrorismo económico y sembrar bombas no son de la jerga de una persona no violenta. Si usted es violento, sepa que yo no lo soy. Mi una arma es la verdad.

      1. Cuando el gobierno del Dr. Alfonsín estaba agonizando, usted viajó a los EEUU a advertirle a los inversores que no pusieran su dinero en la Argentina. Fué a defender a sus clientes, Cavallo, a los bancos y fondos de inversión. Ese fué un acto de violencia en contra del pais, una bomba que liquidó a ese gobierno y ayudó a que se desencadene la hiperinflación.
        El lector Gustavo puede equivocar su nombre de pila, Cavallo, pero no equivoca su nefasto gesto. Qué, lamentablemente, no fué el único.

        1. Usted está equivocado. El discurso que circuló en el país y en el exterior entre diciembre de 1988 y febrero de 1989 fue lo que dije en el Congreso Nacional, siendo Diputado Nacional y hablando sobre el Plan Primavera y el Presupuesto ( en realidad Pospuesto) de 1988. Si el Gobierno del Doctor Alfonsín hubiera prestado atención a lo que yo dije entonces, Argentina no hubiera perdido el apoyo del Banco Mundial en febrero de 1989 y no hubiéramos caído en hiperinflación. La historia es al revés de lo que usted piensa. El discurso que le menciono está publicado en mi libro «Econom’ia en tiempos de Crisis». Si le interesa se lo envío

    2. Terrorismo económico?? entonces me estás diciendo que no puede haber persona pensante que llegado el momento analice criticamente una medida económica del gobierno, por que si hicera esto… si dijera que no le parece bien lo que hicieron, otras personas entrarían en pánico???
      Diosss, el Dr. te dá información, tomala con pinzas si no le crees, y después sacá tus propias conclusiones, si es que podes hacerlo….
      Los que deberian llamarse al silencio son ustedes, al menos por el tiempo que les tome llegar a ser personas con poder de discernimiento.

      Hoy en dia no se pueden leer ni los diarios, nadie emite opiniones fundamentadas, todos repiten, para mi es un lujo poder leer este blog actualizado diariamente. Lo escribe una persona pensante e independiente, siga así Dr., las críticas que recibe de estos individuos tienen ponderación nula. Un gran saludo

  16. dr. cavallo.soy dueño de una pyme(40 personas).Mis productos compiten fuertemente con los importados.tengo que
    decidir la compra de máquinas para aumentar producción que está al límite.el 35% se exporta y tiene posibilidades de ampliarse,mi cáculo rudimentario es que par
    ra los proximos 16 meses mis costos aumentarán no menos del 20 a 25% y el dolar no tiene indicios de moverse.
    Eso hace que mi competividad siga desapareciendo rapidamente ante la importación.
    se moverá el dolar?? se desdoblará?? aumentarán los gravamenes de importación sobre todo de oriente?
    la pregunta es muy elemental para usted probablemente pero creo estar haciendo todo lo que los libros indican
    y lo que me complica no depende de mi.agradecere su respuesta.lo saludo atte

    1. Lamentablemente debo decirle que si la situación no se descontrola, los costos aumentarán más que el dólar. Por eso sostengo que los industriales tendrían que reclamar medidas que aumenten la competitividad sin devaluación. Le sugiero que lea mi artículo titulado «Cómo recuperar la competitividad industrial». Lo publiqué en el sitio hace algunas semanas.

  17. Considerando que el gobierno parece buscar que ingresen dolares y se incentive la inversion asi sea a cuestas de inflacion; Que probabilidades asignaria a un blanqueo de capitales en los proximos meses/ anos?

    1. No creo que un blanqueo de capitales ayude. Si no hay confianza, la gente no trae la plata por más ventajas impositivas que se le den.

  18. Dr cavallo mi pregunta no tiene que ver con el pago al club de paris mi consulta es la siguiente: a mi me faltan 4 materias para recibirme de CONTADOR en la Universida Nacional del Litoral en santa fe y le pregunte a varios de mis profesores los cuales fueron ministros de economia de la provincia la siguiente pregunta y ninguno me la supo responder claramente dieron vueltas y vueltas pero nadie me la contesto: ¿ cuando ud era ministro, de las grandes crisis economicas mundiales nos enterabamos enseguida… ahora cuales fueron las buenas noticias internacionales en el gob de nestor para q a la economia arg le balla tan bien cuales fueron esos echos internacionales que nos dieron ese viento de cola que no hizo crecer al 8 o 9 % ?? xq de las noticias malas si nos enteramos pero de las buenas no … todos dicen el buen contexto internacional, pero si uno les pregunta que es el buen contexto internacional nadie sabe yo les pedi ejemplos a mis profesores y no supieron darme ninguno… y entonces como es el tema muchos hablan del buen contexto internacional y cuando les preguntas un ejemplo no saben… por favor espero una respusta suya. desde ya muchas gracias…. PD si me pudiera dar ejemplos se lo agradeceria mucho.

    1. La bonanza internacional se nota en el precio de la soja y de los demás productos de exportación agropecuarios y mineros. En el 2001 la soja valía 150 dólares y ahora llegó a más de 500 dólares. Puede que baje, pero todavía seguirá alta. Esto le permite al gobierno recaudar por retenciones más que lo que en el 2001 entraba al país para retribuir el trabajo del campo.

  19. Hola que tal. Me imagino que los compradores de bonos miran la capacidad de pago del país, si bajan las reservas y no hay una reforma fiscal (y sigue creciendo el gasto publico como lo está haciendo) no son buenas en ese sentido. Ahora, no entendi lo del tipo de cambio defendible (3.8$/u$s) y a 4.47$/u$s cuando se pague la deuda al club de parís. Eso significa que el riesgo de devaluación aumenta? o el riesgo de default? o las dos cosas?
    Gracias

    1. A medida que hay menos reservas, si la gente se asusta y comiena a comprar dólares, las reservas del Banco Central le alcanzarán para sostener esos valores del dólar. Pero si no hay corrida, en principio el Peso no necesita devaluarse. Todo es una cuestión de confianza.

  20. Dr. Cavallo; como le va? hace poco descubri la pagina, es de gran utilidad. Le comento que comparto muchos de sus comentarios, debe ser porque fuimos a la misma Universidad (UNC Cs Ec). Con respecto a los ultimos anuncios, a mi modo de ver, son solamente para la tapa de los diarios, pero lo alarmante es que las politicas adoptadas y los discursos van en sentido contrario. Evidentemente este ultimo anuncio va de la mano con el tren bala y todo eso que quieren armar.
    Ahora esta es mi modesta consulta…segun lo que puedo leer , informarme y analisar , nuestros tipos de cambios (vs. dolar y el multilateral) hasta cuando «aguantan» competitivamente en estos niveles? por ahi el multilateral esta alto todavia, eso gracias a la relacion Dolar/Euro., pero la inflacion galopante tiende a destruir y hacer cada vez menos competitivo el tipo de cambio, Como lo ve usted?

    1. En diciembre del año pasado con Joaquín Cottani hicimos un cálculo y nos dio que el peso estaba significativamente subvaluado ( es decir el dolar demasiado caqro). Pero la situación ha cambiado mucho desde entonces. Por un lado desde el segundo semestre del año pasado están saliendo muchos capitales, más que el superávit comercial. Además yo calculo que la inflación, especial la inflación de costos está en el 30 %, así que nuestro artículo más reciente se titula «Chau subvaluación, hola estanflación».

  21. Quien le puede creer a este gobierno, que no informa sobre subsidios, miente en los indices del Indec, viven anunciando obras y nunca informando sobre las realizadas. Lamentablemente nadie ejerce el derecho constitucional de «peticionar a las autoridades» que se hace con los dineros publicos.Que podemos hacer los simples ciudadanos? Solamente esperar el momento de las elecciones? Y la Justicia?

      1. Para Abel, todos tienen derechos y obligaciones; aprendan eso de una buena vez.-
        Va el cuento del politico que dice que hicieron tal cosa en tal lado y en otra obra en otro lado; pero de reojo ve que al final del salon hay un hombre que hace movimientos con la cabeza como diciendo que no es asi.-
        Al terminar la charla o mitin lo llama al asistente y le pide que lo traiga porque estaba intrigado (podia ser de la contra, penso).-
        Bueno mi amigo le dice que ocurre que no esta de acuerdo conmigo ?
        MIRE DR (POR QUE TODOS SON Dr )
        RESULTA QUE YO VIAJO MUCHO POR ESOS LADOS QUE UD MENCIONO, PERO NUNCA VI NADA DE LAS OBRAS MENCIONADAS POR UD.
        HAY MI AMIGO, LE DICE EL DR.; HAY QUE VIAJAR MENOS Y LEER MAS.-
        Es pura casualidad que esto ocurra en estos momentos con lo que dicen ciertos Dr. del gobierno, sobre todo lo de leer mas.-(antes era el libreto y ahora es imagen de TV)

  22. Estimado Dr. Cavallo,

    Me alegro mucho su regreso a los medios y en especial este blog que nos permite conocer su opinion sobre todos los asuntos importantes del pais.

    Felicitaciones por sus denodados esfuerzos para instruir en temas fundamentales a los gobernantes y al publico interesado. Cuando vemos la ignorancia generalizada en los hombres y mujeres que deben tomar decisiones y en los periodistas que generan opinion sobre temas especializados, tener acceso a sus opiniones, sobre todo cuando los economistas liberales estan tan borrados de los medios, resulta de gran importancia para la republica.

    Un cordial abrazo,

    Miguel Fuchs
    Doctor en Ciencias Economicas

  23. Dr. Cavallo, gracias por este blog, esta muy bueno. Mi pregunta apunta al tema como se repaga la deuda 09, sin tener que apelar a la refinanciación, o a nueva Deuda Chavez. Leí su blog sobre reservas y esta muy claro, también la parte que menciona el blanqueo del CER. En términos conceptuales el pago del Club de Paris, no afecta a esta disertación. La pregunta viene porque algunos economistas dicen que no habría problemas en los requerimientos 09. La deuda 09, la tiene el BCRA, el cual para estar en condiciones de pagar debe juntar Reservas NETAS. Para hacerlo tiene la forma pura de lograr ahorros del estado por medio de impuestos, retenciones etc. Aumentar reservas emitiendo moneda o papeles que reabsorban la liquidez del mercado no son formas puras. Además puede lograr que las instituciones Argentinas como se Aseguradoras, AFJP y otras le presten el dinero para el pago de la Deuda 09. Entonces hay otra alternativa? Además, el hecho que mas de la mitad de la deuda esté en Pesos como afecta (o favorece) ¿? Sería válida la suposición, que dejar devaluar el peso, antes del pago, reduciría la exposición en USD? Gracias

    1. Los vencimientos de capital del 2009 sólo pueden ser pagados con superávit fiscal, que no creo que consigan, porque lo que llaman superávit primario sólo les alcanzará para los intereses, con reservas, que en ese caso se las tendrán que pedir prestadas al Banco Central y para eso necesitan modificar la carta orgánica. O con nueva deuda, que sólo podrían colocarla de prepo a las AFJPs. Nada de esto es conveniente. Lo mejor sería que traten de recuperar el crédito y puedan colocar nueva deuda a tasas razonable. Lamentablemente parece que no van en esta direccción.

      1. Gracias Dr., en sintesis: Se puede usar superavit (si queda algo!! – por eso el Comentario reciente de Redrado) o sino refi o nueva dedua, y para que esto sea posible, habrá que arreglar con el Club Y con los Fondos que no adhirieron. Espero que Mrs. K, lea este blog, que debo decir, está teniendo mas exito que «Bailando por un Seño»de Tinelli»(solo que le publico es otro) Sds. Nota: si puede ampliar, como afecta que parte de los vencimientos sean en pesos y no en USD??

        1. Si hay superávit fiscal (luego de pagar los intereses), con ese dinero se puede pagar deuda. Pero no basta que haya superávit fiscal primario. Este existe antes de pagar intereses los que pueden ser muy parecidos al superávit primario. En ese caso, el superávit fiscal para pagar deuda será muy pequeño. No importa si la deuda es en pesos o en dólares. En cualquier caso si no hay superávit, tendrán que echar mano a las reservas o emitir nueva deuda.

  24. Estimado Dr. Cavallo ; Hoy me entere del pedido de procesamiento contra ud , emitido por uno de los tantos implacables fiscales argentinos.
    Si no es violar el secreto de sumario , como se dice habitualmente, podría ud decirme que entidad tiene la denuncia y de que se trata en concreto?.
    Me pregunto ?, porque a ud le tocan estos temibles fiscales, celosos guardianes de la ley, y a Kirchner y sus muchachos , fiscales y jueces que parecen hadas comprensivas, dulces y piadosas?.

    1. Es otra de las tantas denuncias sin sentido que me han hecho. En este caso me procesan sin siquiera haber investigado el caso. Pero confío en que el tribunal oral me absolverá. Lo único que yo hice fue autorizar una transacción, porque la AFIP le reclamaba a las empresas pesqueras y las empresas pesqueras a la AFIP. Y no estaba para nada claro quien tenía razón. Una ley del Congreso parecía darle la razón a las pesqueras. Ahora interpretan todo al revés y me procesan. Yo creo que lo hacen para amedrentarme, pero no lo conseguirán. Si no lo consiguió la mafia que manejaba a los jueces a mediados de la década de los 90s, menos lo van a conseguir éstos.

  25. Mingo, por lo que veo la unica salida es comprar con compradores NO OFICIALES los bonos para no mover el avispero y recien luego salir a publicar la re-compra de los bonos, de esa forma los fondos que hacen lo mismo pierden poder.-Se compra a precio de mercado y el riesgo es parte de la operatoria normal de los bonos de paises emergentes.-(porque no se hizo esto antes del crash 2001? si habia aprobado superpoderes ? )-esta compra la pueden hacer los corredores de bolsa ? aclaracion: estamos hablando de los bonos que no entraron en el canje 20.000 mill dls aprox.

    1. Si tuvieran dinero para hacerlo, podrían intentarlo. Pero no es fácil, el mercado se entera fácilmente y los precios aumentan, especialmente si saben que el gobierno tiene el dinero para la recompra. Pero no creo que este sea el caso.

  26. Estimado Domingo:
    Por cuestiones laborales, me encuentro fuera de Argentina desde hace unos años (2003); específicamente en Santa Clarita, CA. Pero el estar lejos fisicamente, no me aleja precisamente de la actualidad nacional. Lamentablemente tengo que decir, que desde su salida del Gobierno del Presidente Menem, nuestro querido Pais, solo conoció la pendiente…Gracias por expresar su opinión de los hechos de la actualidad nacional que lamentablemente parecería que fueran realizados por enemigos de la Patria.
    Le envío mis mas cordiales saludos,

    Marcelo

  27. Doctor
    Muy bueno su articulo como siempre, quisiera hacerle una consulta sobre que piensa del comportamiento del euro y los comodities,
    Ud piensa que en parte la baja de los comodities y el fortalecimiento del dolar frente al euro es por las futuras elecciones en EE.UU,
    o se debe a las basicas leyes de mercado. Gracias por tener el blog, un abrazo.

    1. El Euro ya estaba demasiado fuerte y las commodities habían subido mucho. En algún momento lo que sube mucho comienza a bajar. Y esto es lo que está pasando. De todas maneras no creo que ni el Euro ni las commodities vuelvan a los niveles extremadamente bajos de 2001.

  28. Estimado Dr. cavallo, tengo dos dudas con relación al pago efectuado al Club de Paris.

    La primera se refiere a si el Club de Paris al ser una agrupación informal, podría ser considerado como un organismo internacional, de la misma categoria que
    el F.M.I, que si no hay ninguna duda?
    (duda que me hicieron llegar)

    Y la segunda duda es saber si no existen restriciones instrumentales para comprometer fondos liquidos en los bancos en general, y en especial, en el Banco central?

    Considerando que con esta resolución se comprometen mas del 25% de las reservas liquidas de los fondos disponibles.

    Y si me permite tampoco considero que este acto contenga los requisitos esenciales de causa, objeto, procedimiento, motivación y finalidad solicitada en la LPA, como por lo expuesto tampoco la competencia.

    Saludos

    1. Yo creo que existen restricciones legales y es un poco forzado considerar al club de París como un organismo internacional. En realidad es una reunión informal de los países acreedores de Argentina.

      1. Estimado Dr. Cavallo el art 4 de la ley de convertibilidad, indica que se debe respaldar el 100% de la base monetaria;
        de su nota se de desprende que no se lo esta respaldando ya en este momento.

        Por lo tanto, no hay saldo disponibles tal cual lo indica el art 5º, » Las reservas que excedan del porcentaje establecido en el artículo 4º,
        se denominarán reservas de libre disponibilidad»; (Si la cotización es de 3,03 que toma hoy el BC, son $179.000/3,03=U$S59.000)

        Y ademas veo que el Patrimonio neto del banco Central, disminuyo mas de $10.000 millones en los primeros 8 meses del año; ver: http://www.bcra.gov.ar/pdfs/comytexord/c51623.pdf; por lo cual el pago al club de paris,
        seria por un monto superior al patrimonio neto del Banco Central;

        1º ¿entonces de que disponibilidad de reservas habla la presidenta?

        2º ¿si el pago supera al PN, se comprometeria incluso el patrimonio del BC o no, ademas de las reservas?

        3º ¿que ley o reglamento se violaria si se liberan fondos que superan el PN, y si las reservas estan por debajo del 100% de la base monetaria?

        Saludos

        1. Por un decreto que luego el Congreso ratificó, el Gobierno definió como reservas de libre disponibilidad a las que exceden a un concepto restringido de base monetaria, que sólo incluye Circulación monetaria mas depósitos de las entidades financieras en el Banco Central. Es decir excluyen del concepto a las Letras del Banco Central y otros pasivos monetarios. Por eso en lugar de 179 mil ellos toman 108 mil y lo dividen por 3.02, lo que le da alrededor de 36 mil millones de dólares de reservas comprometidas con la base monetaria. Desde el punto de vista económico financiero es un error, pero desde el punto de vista legal, creo que están respaldados.

  29. Estimado Dr. Cavallo ; el mercado argentino muestra una verdadera catarata y no de agua precisamente.
    Aparte de la debilidad de los mercados internacionales , Aquí nosotros tenemos abono propio.
    Esto va generando un efecto pobreza creciente, que no veo reflejado en los análisis que andan por ahí. Esta claro que no es algo que lo veamos reflejado en el supermercado hoy o mañana , pero sin duda lo sentirá la economía en general mas temprano que tarde. Por ahora es una sangría permanente.
    Ud cree que se puede producir un golpe de mercado tan fuerte que obligue a cambiar políticas o algo mas ?

  30. Dr. Cavallo: leo su blog con interes, y agradezco su dedicación con los lectores. Esta última nota suya ha concitado gran repercusion. Se reproduce en otros medios, y segun parece sus verdades lastiman. No sorprende entonces, que algun fiscal pida hoy su procesamiento. (leido en infobae). Mi apoyo hacia usted, y tambien mi preocupación. Dias atras el ingenioso Jorge Asis dijo: Hay que cuidarse porque en la argentina, la derecha te mata y la izquierda, la izquierda te mete preso.

    1. Ya estoy acostumbrado a estas respuestas. No lograrán amedrentarme. La mafia lo intentó en 1996 y 1997 y no lo lograron.

  31. Estimado Mingo, le puedo decir Mingo?
    Estamos nadando en un mar de incongruencias no veo del todo desacertada la medida, en pos de mandar un mensaje a la comunidad financiera internacional, ahora bien, esta comunidad que otrora se mostraba benévola y compasiva para con administraciones anteriores, de las que ud formo parte, hoy por hoy tiene asuntos mas urgentes que resolver, por lo que la señal podria no llegar, o peor aun llegar distorsionada…

  32. Dr Cavallo: solo voy a decirle esto: no podríamos estar mas enfrentado ideologicamente, pero al contrario de la mayoría de sus opositores, yo no creo que usted sea , por decirlo brevemente, una mala persona. En absoluto, yo creo que usted es un ingenuo, un gran ingenuo, que confía en el cuantitativimo de Chicago, que no ve mas allá de los números, que no tiene ideología, me animo a decir, que usted no sabe absolutamente nada de política internacional. O peor aun, no quiere ver malas intenciones en ningún lado. Desconoce la naturaleza humana y la desigualdad de fuerzas. Usted es un ingenuo latinoamericano neo-cuantitativista. Mis mas sinceros respetos y le deseo éxito en lo que emprenda.

    1. Pero Fernando, si soy tan ingenuo e ignorante, porqué quiere que tenga éxito en lo que emprenda? El éxito de los ignorantes normalmente no es bueno para los demás.

  33. Estimado,

    Con tal de salir con las suyas y evitar el control o la supervisión de acreedores externos, pagan cash. Cualquier deudor renegocia antes de pagar. Máxime si como ocurrió con lo del FMI luego la plata que pagamos la tenemos que refinanciar con tasas del 15% en lugar de préstamos blandos.

    Trabajan para la tribuna y creen que los mercados internacionales son tontos. Hay que avisarles que podrán ser muchas cosas malas y buenas, pero tontos no.

    Saludos,

    Ramón
    http://ramonlanus.blogspot.com/

  34. Dr Cavallo:

    Desde mi corta edad de 16 años, debo felicitarlo por los articulos aquí expresados.
    Eh leido mucho este blog y me integre aún más en los temas políticos actuales. Me interesó mucho en la economía, que es, por el momento, la carrera que deseo seguir en el futuro y notó aquí muchas herramientas que me servirán, como su experiencia y sus deseos de expresar.

    Nuevamente le deseo lo mejor y espero que este sitio logre ser visto por una gran cantidad de gente.

    Martín

    1. Muchas gracias Martín. Me llena de alegría saber que alguien tan joven como vos se interesa en mi blog.

  35. bueno antes que nada queria decirle que soy un adolecente (tengo 16 años),pero que realmente me intereso cuando vi su blog ya que no tengo una imagen bien fundada de usted por mi corta edad,pero me parece que este gobierno esta pagando unas deudas las cuales no son su responsabilidad porque no fueron adquiridas durante su mandato y tambien creo que aunque (como lei en algun comentario de su blog) no aumentaron los argentinos (ya que de la noche a la mañana no pueden haber grandes cambios y menos sin que la deuda haya sido pagada sino que se realizo el anuncio del futuro pago) la imagen que Argentina dio fue de un pais que esta saliendo de una dificil crisis (que respetuosamente le digo que segun tengo entendido se intensificaron en su mandato hasta provocar su inminente despido del cargo),no creo que este gobierno este haciendo todo bien,ni tampoco todo mal,pero si me parece que ustd recalca mucho los que les parecen errores y no nombra los exitos de este proyecto para ayudar al gobierno(ya que su opinion es sumamente objetiva ¿cierto?) bueno desde ya mucha gracia por leer este largo comentario y me gustaria verlo publicado para obtener alguna repuesta a la parte joven y por ende un poco menos informada de nuestro pais

    1. Me alegra mucho que leas mi blog. Si navegás un poco vas a ver que en general mis comentarios tratan de ser positivos. Critico lo que me parece que son errores, pero siempre señalo un camino que permitiría ir resolviendo los problemas.

  36. DR:
    Si uno mira bien el Balance del BCRA, en Reservas Internacionales 47.000,
    incluyen 2 items:
    A) divisas convertibles: 28.500
    B) papeles (emitidos localmente): 18.314
    http://www.bcra.gov.ar/pdfs/contad/temp0708.pdf
    Es una violacion a la ley organica del BCRA donde dice que los bonos no pueden ser contados como Base Monetaria? Ley N° 25.561
    Ademas, despues del pago al club de Paris. quedarian solo 20 mil millones para capear cualquier crisis?

    1. Si los papeles en dólares se valúan al precio del mercado creo que hasta un cierto porcentaje está permitido por las leyes en vigencia. Voy a revisar la normas y te enviaré otro mensaje.

      1. Pero en momentos de corrida (bancaria y cambiaria) el gobierno estaria obligado a:
        vender dolares y tambien comprar bonos (en dolares) para que no bajen mas de precio aún.
        Entonces es una tenaza de tres pinzas!
        1)caen reservas por ajuste (a la baja) del precio de bonos.
        2)caen reservas por compra de bonos. (Como lo esta haciendo el BCRA frente a cimbronazos)
        3)caen reservas por venta de dolares.
        Esto es asi?

        PD: las normas del BCRA estan aqui:
        http://www.bcra.gov.ar/pdfs/institucional/aclar_balance.pdf

  37. Estimado Dr:
    Leyendo su bloq veo que esta en Alemania disertando sobre la crisis mundial, lo cual me moviliza a preguntarle justamente sobre este tema con vistas a 5 o 10 años, lo cual tambien tiene relación con el futuro argentino.
    Saludos

  38. Con que no sea USTED señor Cavallo el que asesora a la señora presidenta, al pueblo argentino nos alcanza!

    Publique mi comentario!

    1. No se preocupe Gabriel, no creo que Cristina lea mis comentarios. Aunque bueno sería que lo hiciera, aunque a usted no le guste.

  39. había escuchado en la tele que el artículo era algo tenebroso. no me pareció asi , mi gusto tendria que haber puesto una linea sobre commodities ,igual me vienen un par de dudas.
    En mi región , del interior central en el estado de SANTA FE . La SECA y el muy mal humor con el gobierno central , hace que la gran mayoría , este en economía de GUERRA (incluida mi familia) estamos produciendo nuestros propios alimentos , en pocos numeros . de 15000 al mes , ahora gastamos menos de 2500 . no vendemos , no compramos . y sin embargo el precio de la soja no sube . por que ??vemos que se caen precios como los de la maquinaria , casas , chatas . servicios . se va corriendo la voz de lo efectivo de la estrategia . se va a notar en caso que provincias enteras , o por lo menos los productores mas grandes lo hagan ??

    1. Lamentablemente el precio de las commodities ha comenzado a bajar. De todas maneras, si el gobierno no cobrara las aberrantes retenciones, al precio internacional actual las actividades agropecuarias seguirían siendo rentables. A pesar de la derogación de la resolución 125, el gobierno siga aplicando muy malas políticas.

      1. muchas gracias por responder …
        y no estoy de acuerdo con que este gobierno aplica malas políticas , mas bien NO TIENE POLÍTICAS . hay riesgo de cartelización en el mercado de commodities ??? una especie de vendeta al sector ? eso ya paso antes . y en su análisis . tratando de hacer algo de futurología . a estos precios , altos costos , altas retenciones .
        mal clima . a nosotros nos parece que 2009 sera un año de lo mas duro .
        Escuche de chico la historia del toro mal agradecido .
        y usando moralejas de campo . comparo a este gobierno , con un NOVILLO , que no hace , ni deja hacer .

        1. Muy buena la comparación Esteban. Sólo puede haber cartelización si el gobierno crea mecanismos que hacen inviable la competencia.

  40. Otra cucarda más que nos transforma en el país de lo insólito. En sus 52 años de existencia no se registran antecedentes de pago cash al Club de París.
    La sensación de apresuramiento y de desprolijidad, de decisiones no discutidas con el equipo de gobierno, la falta de andamiaje legal y la carencia de un plan integral que contemple el conjunto de variables de la economía, no permiten augurar un horizonte tranquilizador.
    Y la reacción de los mercados así lo confirma en una jornada con tendencia bajista (el Boden 2014 en dólares cayó 2,2% y el Par en pesos 2,1%), y con un riesgo país que duplica el promedio del riesgo emergente, que es 312, ya que cerró en 698.
    Triste saber también que no fue «deuda genuina», como afirmó la presidenta, ya que la de Alemania se gestó en épocas del proceso para la construcción de submarinos, varios de los cuales quedaron en depósitos como chatarra. Chatarra que hoy se paga con el esfuerzo de todos los argentinos. Ojalá este recuerdo sirva para que el gobierno reflexione sobre proyectos delirantes, proyectos que sólo servirán para condenar a las generaciones futuras.
    Dr., Ud. no está dando entrevistas a los medios, pero curiosamente los medios replican sus notas. Caso Ambito Financiero y el artículo textual sobre Aerolíneas Argentinas del 25 de agosto. Días después, un canal de noticias on line reprodujo la anterior. Hoy La Nación toma varios párrafos de esta última.
    Admirable capacidad de trabajo la que le permite, en medio de un viaje, escribir y contestar a sus lectores. Y hasta ejercitar la paciencia con la gente agresiva.
    Lo sigo leyendo, para poder entender con más claridad las decisiones en materia de política económica, dado que no soy perito en la materia. Con una claridad meridiana ha explicado la complejidad de estas cuestiones.
    Gracias nuevamente. Aprovecho para mandarle un afectuoso saludo.

    1. Muchas gracias a Usted, que con sus comentarios me ayuda a que mis mensajes sean más claros y mejor documentados.

      1. Acabo de leer en Infobae que Mario Cafiero junto con Monner Sanz han denunciado la ilegalidad de la medida y consideran que el pago al Club de París es un delito. Hay bronca en el gobierno, la misma edición de Infobae de hoy incluye una nota de Randazzo donde se manifiesta que no es prudente que Cavallo opine, particularmente molestos con este último artículo. Lo único que yo espero es que no se produzca una corrida y todo esto termine en un desastre. Lamentablemente una vez más la sensación de caos es total. Me parece muy bien que su esposa Sonia censure, aunque imagino que debe serle bastante difícil.
        Saludos.

        1. Ojalá lo denunciaran personas mas serias. Randazzo me hace acordar de aquel toro que estaba enterrado en el barro y después que alguien con un tractor y un lazo lo ayudó a salir, lo atacó con sus cuernos. Randazzo se debería enojar con los que con sus malos consejos entierran al gobierno, no conmigo.

  41. Yo prefiero no hacer predicciones. Mi intención es que se den cuenta que no les conviene crear incertidumbre y buscar una devaluación.

  42. dr. entiendo perfectamente lo que ud. explica en su nota, pero pregunto: si el estado tiene superavit fiscal no habria que poner tambien en la cuenta de los activos y pasivos los saldos a favor de las futuras exportaciones? por que supongo que divisas van a entrar, de ser asi ud. podria explicarme si lo que pienso es correcto como se calcula? y otra cosa más, cree ud. que el mal manejo económico de esta gente es adrede o son brutos nomás

    1. Las exportaciones futuras entran en el cálculo del superávit fiscal futuro a través de la estimación de la recaudación por retenciones. Cuando se dice que el superávit primario (antes de pagar intereses) el año próximo será de 3,2 % del PBI, ya están computadas como ingresos las retenciones.

  43. Don Mingo
    Que de comentarios querido!
    Ya Ud me parece mas normal. Se ve que bajar un poco al pueblo le ha hecho bien.

    De que cuadro es Ud don Mingo?

      1. Grande Mingo, Y vamos Boquita todavía!!!
        Muy interesante e ilustrativa su nota.
        ¿Ve Usted muy próxima una salida masiva de capitales, hiperinflación y corrida contra el peso, en Argentina?…

        Un gran saludo.

  44. Domingo, tengo 28 y viví los 90 en la argentina. El 98 lo pasé en USA (a fin de año pasé unas semanas en Europa). Cuando volví, note que lo que se decía en esa época, que estabamos en el 1er mundo, no era tan loco. Me puse contento cuando volvió al sector público, y muy mal cuando llegó diciembre del 2001. Ni le cuento después. Creo que usted le hizo mucho bien a la Argentina.
    Por un lado, estoy totalmente en desacuerdo con las politicas del gobierno actual en lo cambiario, laboral, productivo y legislativo. Sin embargo, me parece muy bien la independencia financiera a nivel internacional que se está consolidando. Creo que debe ser lo único rescatable. Pero por otro lado me pregunto que es mas facil enmendar, si un descalabro economico exogeno o endogeno. Será mas facil salir de un default o de un hiperinflación? Dios quiera que aprendamos de una vez que los extremos no son buenos.
    En fin, me parece excelente su idea de mantener este blog. E impresionante esta función mediante la que responde personalmente.
    Saludos. Y siga como siempre.

    1. Muchas gracias Tato. Y ahora me voy a dormir, porque aquí en Alemania ya son las 3 y 10 de la mañana del viernes.

  45. Domingo, tengo 28 y viví los 90 en la Argentina. El 98 viví en USA (las ultimas semanas las pasé en Europa). Cuando volví, me di cuenta que lo que se decía en esa época, que estabamos en el 1er mundo, no era tan loco. Me puse contento cuando volvió al sector público, y muy mal cuando llegó diciembre del 2001. Ni le cuento después. Creo que usted le hizo mucho bien a la Argentina.
    Por un lado, estoy totalmente en desacuerdo con las políticas del actual gobierno a nivel cambiario, laboral, productivo y legislativo. Sin embargo, me parece muy bien la independencia financiera internacional que se está consolidando en los últimos años. Creo que es lo único rescatable. Pero por otro lado, me pregunto si será más dificil corregir un descalabro exógeno o endógeno. Será mas dificil salir de un default o de una hiperinflación? Dios quiera que aprendamos de una vez que los extremos no son buenos.
    Me parece excelente la idea de mantener este blog. E impresionante esta nueva función mediante la cual responde personalmente.
    Saludos. Y siga como siempre.

  46. Estimado Dr, Cavallo ; lo que pongo al principio de mi comentario , consulta ; no es protocolar ; asi lo siento : estimado Dr. Cavallo . Nunca le pedi nada y no pienso hacerlo. Eso a titulo de aclaración.
    Lo siguiente tal vez se vea como una critica a la higiene del Blog ; pero veo que con el crecimiento exponencial del blog , estan apareciendo las cucarachas. Supongo que es consecuencia de su éxito.
    Como vera nada es gratis.
    Ademas espero que esas cucarachas, opinen con mas nivel y mejores datos , no me molesta aprender , ni siquiera de ellas.

    1. Sr. Ruben: como podra observar, aqui conviven las exponencias de instruidos e idoneos, como tambien de aquellos que buscan respuestas a los interrogantes que les plantea lo que han leido o, generalmente, exponen inquietudes y/o dudas respecto de sus realidades y el contexto.

      Yo le invito a ud. a que no sea una cucaracha como ud. lo ha dicho, sino que de de si , aquello que espera de los demas.

      La oportunidad que brinda el Dr. y su dispisicion a todos, resulta mas que interesante, relevante.
      Atte.

      http://www.econovista.com.ar/

      1. Aclaración : la nota a la que alude, no se refiere a los que piensan u opinan diferente , esos son siempre bienvenidos por mí; siempre es bueno conocer otros puntos de vista , enriquece.
        La nota esta referida a los que insultan e intentar ofender , o no las vio ud ?; notas muy bien contestadas por el Dr. Cavallo ; incluso decidió no publicar una , que supongo debía contener gruesos insultos.
        Estuve mirando hacia atrás algunas notas, y no vi ninguna suya que ofendiera.
        Por lo tanto déjelo para el que le quepa el sayo………………..

        1. Mi sentido…es que no entre en el juego de ellos Rubén, ignórelos, simplemente.

          La Historia es quizás el juez mas idóneo respecto de las políticas aplicadas.

          Atte.

  47. Dr Cavallo, se habla frecuentemente acerca de la política de desendeudmiento del gobierno de los Kirchner. Sin duda esto no es así. Desendeudamiento genuino sería, desde mi punto de vista, reducción de pasivos contra una reducción de activos. Tanto el pago al FMI como al C de París son el resultado de una pobre ingeniería financiera que simplemente cambia pasivos políticamente «complicados» aunque económicamente baratos por pasivos políticamente buenos (pero me imagino que caros supongo yo), que complican la situación financiera y de liquidez del Central. Simplemente la historia se repite.
    Probablemente el Central salga a recomponer sus reservas, cosa q se haga a través de una esterilización laxa, que empuje aún más las presiones inflacionarias, financiándose creo yo en última instancia con la pérdida del poder adquisitivo de los salarios de la gente.
    Qué tristeza nuestra situación. Corrígame si me equivoco por favor. Saludos coridiales.

  48. Estimado Dr. Cavallo ; Esto que sigue tiene que ver poco con sus charlas económicas.
    Durante el verano, buscando un poco de lectura entretenida y pasatista , recorriendo librerías de libros usados en Gesell , compre uno usado y muy barato creo que 5 $
    El senior del Caos de Jonathan Raab.
    Comencé su lectura , bien escrito, con los condimentos del genero : documentos muy antiguos perdidos ,con códigos secretos de manejo político, conspiraciones y asesinatos para encontrarlo etc. Casi no podía tomar el mate con las medialunas por continuar.
    Pero lo que mas me llamaba la atención era la filosofía política de los conspiradores , es mas ya no me importaba la trama cotidiana.
    El , digamos el malo, que no se sabia quien era ,tenia organizado un gobierno en las sombras el cual iba a tomar el poder en EEUU ; organizado en forma vertical y radial.
    No permitía la comunicación horizontal ni múltiple ; solo radial , donde obviamente el era el centro.
    Tenía colaboradores expertos en cada área, pero ninguno sabia que hacia el otro.
    La trama me fue atrapando y en un momento me di cuenta que era la política de Kirchner ( espero que sin los asesinatos).
    Me dije , este tipo leyó esto y se inspiro.
    Sobre el final, esta la explicación de esa filosofía, que no tiene desperdicio.
    Nunca recomiendo nada en la vida, salvo libros; creo que más de uno se va a sorprender. El autor no es manco , la sabe lunga en folosofia política.

      1. sobre esto creo que es una org. piramidal, o sea una piramide donde la cupula es los K-K.- Buscar en internet organizacion piramidal.-
        Es mas en CNN pasaron como trabajan estos grupos que lo llaman estafadores en piramide, en Sta Fe en 1975 aprox aparecio uno que te vendia productos de muy buena calidad en exclusiva, pero tenias que «enganchar a 3 compradores extras» y asi sucesivamente; o sea lo que se conoce como una cadena……hasta que los ultimos (giles) ya no pueden meter a nadie porque el producto ya es muy conocido y el mercado esta saturado; o sea pierden.-

        1. Gracias Mario por tus comentarios; pero la historia del libro tiene otros objetivos.
          Ni siquiera se parece al sistema de células de los grupos terroristas , que se utiliza para que no sea fácil atraparlos.
          Aquí lo que se pretende es concentrar la información y control sobre cada sector, sobre cada responsable de un sector del futuro gobierno que se erigirá luego que desaten el caos.
          Es una cabeza en las sombras y 3 expertos , uno para cada uno de los sectores que controlaran a la sociedad ; uno es la educación , otro la economía y el tercero ahora no lo recuerdo muy bien, pero creo era defensa o seguridad.
          Ninguno de esos tres sabe que hacen ni que objetivos tienen los otros.
          Espero esto aclare un poco mas el tema.
          Y la acción esta representada por la búsqueda que hacen los buenos y los malos ( a veces no se sabe quien es quien) de un manuscrito muy antiguo que es el que explica el sistema.
          Espero no haber revelado demasiado.

  49. Estimado Dr. Ya me comuniqué en una oportunidad con usted y le agradezco su respuesta. Coincido en gran parte con sus opiniones y las respeto, sin ser economista, pero desde lo humanístico, soy medico, considero que los K son personajes mediáticos, les interesa mas los golpes de efecto que gobernar responsablemente, y eso solamente se hace cuando se muestra que se lo realiza con un programa de gobierno, cosa que ellos no pueden mostrar, no se si no lo tienen o lo hacen desde una idiologisación que no les conviene que la mayoría de los argentinos conozcan. Lo invito a usted y a los lectores que les interese, visitar mi sitio cuyos principios son los de Juan B Alberdi: http://www.elsoberanoonline.org Allí escribí desde mi perspectiva humanística una columna que la denomino «Ola la Paris»
    Gracias

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